洪夢(mèng)澤 HashKey Group高級(jí)研究員

代幣化存款（Tokenized Deposits）作為銀行存款的區(qū)塊鏈化形式，正從概念驗(yàn)證（PoC）階段加速向大規(guī)模商用轉(zhuǎn)型，已成為機(jī)構(gòu)級(jí)鏈上結(jié)算的核心替代方案。2025年下半年，JPMorgan（摩根大通）、Citi（花旗銀行）和UBS的（瑞銀集團(tuán)）等頭部銀行密集上線或擴(kuò)展試點(diǎn)，推動(dòng)鏈上結(jié)算量突破萬億美元大關(guān)。這一進(jìn)程不僅提升了支付效率和流動(dòng)性，還通過1:1錨定真實(shí)銀行負(fù)債、實(shí)時(shí)計(jì)息及存款保險(xiǎn)機(jī)制，顯著降低了信用風(fēng)險(xiǎn)和脫錨隱患。

受此影響，私人穩(wěn)定幣如USDC和USDT的市場份額出現(xiàn)明顯下滑。短期內(nèi)，銀行系代幣化存款仍處擴(kuò)張初期，面臨互操作性和監(jiān)管碎片化挑戰(zhàn)；中長期，其「計(jì)息+保險(xiǎn)+全監(jiān)管」特性有望全面取代機(jī)構(gòu)端穩(wěn)定幣需求，重塑數(shù)字美元生態(tài)格局。

根據(jù)Ripple/BCG報(bào)告，全球代幣化資產(chǎn)市場規(guī)模預(yù)計(jì)從2025年的6,000億美元增長至2033年的18.9萬億美元，年複合增長率達(dá)53%，其中代幣化存款將貢獻(xiàn)顯著份額。這一轉(zhuǎn)型不僅優(yōu)化了跨境回購和抵押品管理，還為DeFi（去中心化金融）與傳統(tǒng)金融的融合鋪平道路，推動(dòng)萬億美元級(jí)流動(dòng)性向鏈上遷移。

銀行存款上鏈 維持貨幣工具本質(zhì)

什麼是代幣化存款？代幣化存款是指受監(jiān)管商業(yè)銀行將其資產(chǎn)負(fù)債表上的真實(shí)存款（即客戶在銀行的普通存款）以1:1比例發(fā)行到區(qū)塊鏈上的數(shù)字代幣。每一枚代幣代表銀行對(duì)持有人的真實(shí)負(fù)債，具有完全相同的法律地位、計(jì)息權(quán)利和存款保險(xiǎn)保護(hù)。與穩(wěn)定幣「儲(chǔ)備金+智能合約」不同，代幣化存款不是新創(chuàng)造的貨幣工具，而是「把銀行存款搬上鏈」，本質(zhì)仍是傳統(tǒng)商業(yè)銀行貨幣（M1），只不過獲得了區(qū)塊鏈的24/7原子結(jié)算、可編程性和跨鏈互操作性。核心特徵總結(jié)如下：

1:1真實(shí)背書：代幣發(fā)行時(shí)銀行負(fù)債表同步增加存款負(fù)債，贖回時(shí)同步減少，鏈上餘額=鏈下存款餘額；

實(shí)時(shí)計(jì)息：利息按銀行活期/協(xié)議存款利率每日鏈上累積；

存款保險(xiǎn)全覆蓋：與普通存款完全一致，受各國存款保險(xiǎn)制度保護(hù)；

銀行級(jí)監(jiān)管與KYC（認(rèn)識(shí)你的客戶）：僅限白名單機(jī)構(gòu)持有，轉(zhuǎn)移需通過銀行合規(guī)節(jié)點(diǎn)；

觸發(fā)鏈下最終結(jié)算：鏈上轉(zhuǎn)移的同時(shí)，銀行後臺(tái)完成傳統(tǒng)賬務(wù)記賬，確保法律最終性。國際清算銀行（BIS）在2023年報(bào)告中將其正式定義為「最接近數(shù)字現(xiàn)金的銀行負(fù)債形式」，並明確區(qū)分於私人穩(wěn)定幣和CBDC（中央銀行數(shù)位貨幣）。

正從PoC進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)階段

2025年11月，摩根大通（JPMorgan）正式將JPMD（JPM Deposit Token）推向生產(chǎn)環(huán)境，部署於Coinbase Base公鏈（Ethereum Layer 2網(wǎng)絡(luò)），支持機(jī)構(gòu)客戶24/7實(shí)時(shí)結(jié)算，日峰值處理金額超過150億美元。這一里程碑源於6月啟動(dòng)的PoC（概念驗(yàn)證）試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)B2C2、Coinbase和Mastercard等合作夥伴成功完成即時(shí)發(fā)行與贖回測試，累計(jì)結(jié)算超1.5萬億美元。作為許可型代幣，JPMD僅限摩根大通機(jī)構(gòu)客戶使用，代表美元存款的數(shù)字權(quán)益，支持抵押、跨境支付和數(shù)字資產(chǎn)贖回，標(biāo)誌著商業(yè)銀行貨幣首次大規(guī)模上公鏈。JPMorgan Kinexys業(yè)務(wù)單元負(fù)責(zé)人Naveen Mallela強(qiáng)調(diào)，JPMD結(jié)合了傳統(tǒng)銀行的平衡表背書與區(qū)塊鏈的編程性，提供優(yōu)於穩(wěn)定幣的利率支付和破產(chǎn)隔離。

香港為代幣化存款先行地之一

同月，花旗銀行完成第二代代幣化存款系統(tǒng)升級(jí)，支持USD、EUR和SGD多幣種，並無縫接入DTCC清算網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)跨行24/7美元清算。Citi Token Services（CTS）已處理數(shù)十億美元交易，覆蓋美國、英國、新加坡和香港四個(gè)節(jié)點(diǎn)。該系統(tǒng)通過許可區(qū)塊鏈整合智能合約，消除傳統(tǒng)銀行時(shí)區(qū)限制，支持企業(yè)流動(dòng)性優(yōu)化和自動(dòng)化貿(mào)易融資。合作夥伴包括滙豐（HSBC）和渣打銀行(Standard Chartered)，日均結(jié)算超100億美元。

歐洲方面，瑞銀集團(tuán)、Sygnum Bank和PostFinance於9月完成瑞士法郎代幣化存款PoC，由瑞士銀行家協(xié)會(huì)（SBA）主導(dǎo)，在公共Ethereum區(qū)塊鏈上測試跨行P2P即時(shí)轉(zhuǎn)賬。該試點(diǎn)驗(yàn)證了許可應(yīng)用下的技術(shù)可行性和法律約束力結(jié)算，總結(jié)算超500億美元，並保留存款保險(xiǎn)覆蓋（esisuisse上限10萬瑞士法郎）。UBS數(shù)字資產(chǎn)主管Christoph Puhr指出，此PoC證明了銀行貨幣與公鏈互操作性，推動(dòng)代幣化資產(chǎn)創(chuàng)新。Sygnum副CEO Thomas Eichenberger補(bǔ)充，該系統(tǒng)通過智能合約確保合規(guī)和可驗(yàn)證性。

（未完，待續(xù)）

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