涂國彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

當(dāng)美聯(lián)儲完成年內(nèi)最後一次議息，其他央行立場便成新焦點(diǎn)。最多人留意的為日本央行，其目前立場偏向加息，以實(shí)現(xiàn)長期目標(biāo)的利率正?；?，盡快由負(fù)變零再轉(zhuǎn)正，然後是以正常經(jīng)濟(jì)周期而論之，視乎通脹和失業(yè)數(shù)據(jù)而行，跟其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體系看齊。有關(guān)立場可謂已是人所共知。

日央行若加息 年底前宜為之

傳統(tǒng)看法，既然日本經(jīng)濟(jì)已有通脹壓力，貨幣政策上當(dāng)可加息作為調(diào)節(jié)。何況，日本過去幾年，各界均打算利率正?；?。然而，多番努力，只聞樓梯響，不易成事，尤其今年，一波幾折，特朗普上任美國總統(tǒng)後，美國對全球經(jīng)貿(mào)政經(jīng)形勢改變，日本不可能不受影響。特朗普一句，日本豈有真正自訂幣策空間？

真實(shí)世界非教科書所講，假設(shè)其他因素不變，「不能一部通書看到老」。未計(jì)貨幣政策或財(cái)政政策最多只能對周期問題紓緩，不能大改。偏偏日本真正難題是人口老化，全球第一，惟接納外來移民程度偏低，對經(jīng)濟(jì)活力，包括年輕一輩如何負(fù)擔(dān)老年人福利開支，當(dāng)然是結(jié)構(gòu)問題。

近月以來，特朗普政策變動似減少，日本若真要加息此其時(shí)，年底前為之，若到明年，特朗普心血來潮，隨時(shí)迎來新挑戰(zhàn)，更不容易。

英倫先沽債 實(shí)為他日謀

日本央行外，英倫銀行取態(tài)亦堪關(guān)注。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，通脹相對緩和，反是失業(yè)可能再臨，令原本看來十拿九穩(wěn)，安度聖誕，即有變數(shù)，英倫銀行減息與否，並非絕對確定。

這點(diǎn)跟早前其試減手上債券，表面看，當(dāng)然衝突，因後者收緊銀根，但考慮量寬工具屬於幣策非常規(guī)手段，力所能及之下，盡可能提早減一些，保留之後再做空間，是為增危機(jī)彈藥，算負(fù)責(zé)任做法。常規(guī)時(shí)候就由利率升降去做，合理。

相比之下，歐央行很可能一切不變，以表尚未完成抑制通脹壓力決心，對市場人士來說，期望管理一部分，熟悉之至。如此一來，短期氣氛，以兌美元計(jì)，日圓跑贏歐元，歐元跑贏英鎊。

特朗普仍在位 金價(jià)新高不絕

說到底，全球各地央行歐美日等，或多或少以貨幣為其財(cái)政包底背書。如今看來，無論朗普任命哪一位做下屆美聯(lián)儲主席，條件一樣，就是支持其大幅激進(jìn)減息，這一點(diǎn)，其實(shí)市場人士如達(dá)里奧早有分析，人所共知，無法增稅和減開支下，公共財(cái)政困境無法持續(xù)下去，只有減息一途，才可降低融資成本的每年財(cái)政壓力。

由此可見，特朗普一天在位，金價(jià)新高不絕，畢竟其治下美國跟貿(mào)易夥伴關(guān)係轉(zhuǎn)差，外界不太可能繼續(xù)以出口創(chuàng)匯為美債包底背書，反而暗度陳倉減持美匯美債，增持黃金為上。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個(gè)股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場。