撰文：時富金融研究部

年末全球資本市場博弈加劇，美股內(nèi)部科技股與價值股、大盤股與小盤股走勢顯著分化；A股則在政策紅利持續(xù)釋放的支撐下，跨年升勢的確定性正穩(wěn)步增強(qiáng)。

美股分化加劇 小盤股受追捧

上周美股市場分化態(tài)勢進(jìn)一步加劇，資金流向切換成為主要特徵。納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)受科技股疲軟拖累，未能突破早前高位；而道瓊斯工業(yè)指數(shù)與小盤股代表羅素2000指數(shù)則逆市創(chuàng)出歷史新高，反映資金正從高估值的大盤科技股流向盈利確定性較高的價值板塊及中小型股。本季度至今，羅素2000指數(shù)以及醫(yī)療保健等具價值屬性的行業(yè)持續(xù)跑贏大市，顯示投資者對風(fēng)險分散與穩(wěn)健回報的偏好顯著提升。

科技股回調(diào)的觸發(fā)點(diǎn)源於人工智能領(lǐng)域負(fù)面消息集中湧現(xiàn)。甲骨文因季度收入未達(dá)預(yù)期、資本支出高企及長期租賃承諾，引發(fā)市場對其財務(wù)可持續(xù)性的憂慮，股價全周累跌12.69%。投資者對其依賴債務(wù)擴(kuò)張AI基礎(chǔ)設(shè)施的商業(yè)模式漸趨審慎，其信用違約互換（CDS）利差已升至2009年以來最高水平。

博通雖交出優(yōu)於預(yù)期的業(yè)績，但行政總裁陳福陽未能有效釋除市場疑慮──投資者擔(dān)憂其主要客戶谷歌可能加快自主研發(fā)晶片，削弱博通的議價能力；同時，記憶體晶片價格上升或壓縮其毛利率，而與OpenAI達(dá)成的晶片合作欠缺法律約束力，進(jìn)一步增加不明朗因素。作為AI產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵一環(huán)，兩家龍頭企業(yè)的波動迅速蔓延至整個板塊，英偉達(dá)、美光科技等相關(guān)企業(yè)股價受壓，市場對AI領(lǐng)域資本開支的態(tài)度轉(zhuǎn)趨審慎。

儘管科技板塊受壓，整體市場仍獲得政策面支持。聯(lián)儲局於上周實(shí)施2025年第三次減息，釋放出經(jīng)濟(jì)「軟著陸」的信號，加上美元流動性改善，為道指及小盤股注入上升動力。部分華爾街機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在欠缺重大數(shù)據(jù)干擾的情況下，假期消費(fèi)旺季有望推動市場展開修復(fù)行情。然而，考慮到科技股權(quán)重高度集中所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，不少基金經(jīng)理正積極調(diào)整配置結(jié)構(gòu)：一方面增持科技股中表現(xiàn)相對落後的細(xì)分領(lǐng)域，另一方面將視線轉(zhuǎn)向亞洲及新興市場，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化與風(fēng)險再平衡。

政策紅利與內(nèi)需驅(qū)動並行

上周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確2026年經(jīng)濟(jì)工作的總體部署，提出八項重點(diǎn)任務(wù)，其中「堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場」位列首位，反映政策重心正轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需與優(yōu)化供給。此政策導(dǎo)向?yàn)锳股提供堅實(shí)的基本面支持。財政與貨幣雙寬鬆格局有望延續(xù)，結(jié)構(gòu)性改革聚焦綠色轉(zhuǎn)型與數(shù)字經(jīng)濟(jì)，資本市場制度型開放亦持續(xù)深化，共同吸引長線資金回流。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，「十三五」與「十四五」規(guī)劃開局之年，A股均錄得良好表現(xiàn)；2026年作為新一個五年規(guī)劃的起點(diǎn)，政策窗口期與市場情緒相互配合，跨年行情的積極預(yù)期正逐步實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)前全球市場風(fēng)格變動頻繁，美股在AI泡沫疑慮與流動性寬鬆之間尋求平衡，資金流向價值股與小盤股的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)；A股則在明確的政策方向與內(nèi)需復(fù)甦預(yù)期下，迎來估值修復(fù)與信心重建的窗口期。投資者宜擺脫單一板塊思維，立足多元配置，從全球結(jié)構(gòu)變化中捕捉確定性機(jī)會。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）