涂國彬　永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

萬眾期待，2025年內(nèi)最後一次議息，結(jié)果揭盅。套用標(biāo)準(zhǔn)用語，一如市場預(yù)期，美聯(lián)儲決定減息25點子。當(dāng)然，結(jié)果並不意外，尤其考慮幾星期以來，從停擺剛結(jié)束時，相關(guān)概率一度低至四成以下，但隨著愈來愈多數(shù)據(jù)公布後逐漸回升，一直升至逾九成水平。

利率期貨 議息前先行獲利

值得留意的是，美聯(lián)儲議息前夕，利率期貨反映減息25點子的概率，一度回落至不足90%，說明人同此心，心同此理，不少投資者傾向先行獲利。的確，投資者正常心態(tài)使然，若無法進(jìn)一步向上，又或出盡九牛二虎之力才可勉強向上，值博率計並不劃算，當(dāng)然且戰(zhàn)且退。

何況美聯(lián)儲官員取態(tài)，今次可能跟以往統(tǒng)一口徑有分別。君不見早前停擺剛完成，還未及有新數(shù)據(jù)，已經(jīng)見不少理事，急不及待表態(tài)反對，表現(xiàn)極不尋常。

固然，部分理由可能是基於通脹和失業(yè)拉鋸，大家不敢造次，不便妄語，只能以更多數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，偏偏停擺下無數(shù)據(jù)，就算停擺結(jié)束，數(shù)據(jù)亦需先收集整理，才有重新公布，不是一時三刻說復(fù)常便復(fù)常。

換言之，今次議息，考驗數(shù)據(jù)為本，突顯理事本身看法，多於純粹客觀觀察同一批次數(shù)據(jù)。

關(guān)稅對通脹影響 定調(diào)短暫性

以此觀之，最終仍算大比數(shù)支持，已算不錯。9位贊成，3位反對。有趣的是，那３位反對的，一位是特朗普安排入局，深得特朗普信任，其所謂不支持，是不支持只減息25點子，但認(rèn)為應(yīng)該一減便減50點子。至於另外兩位，卻認(rèn)為不應(yīng)減息，但又不是誇張到另一極端，起碼不是認(rèn)為要加息云云。

無論如何，今次議息為很多不明朗因素進(jìn)行大掃除。一來，大多數(shù)贊成減息，減幅25點子一早為利率期貨所展現(xiàn)；惟當(dāng)時反映的，較多是市場人士對於數(shù)據(jù)的解讀，如今卻是央行大員的認(rèn)可。

二來，當(dāng)然更重要，就是美聯(lián)儲主席鮑威爾告知，關(guān)稅對通脹的影響，已證明屬短暫性。言下之意，可較傾向針對保就業(yè)，自然更多空間在稍後減息，投資者自然心領(lǐng)神會。

買短債抑短息 風(fēng)險胃納增

三來，驚喜是減息之外，尚買短債，債價升，債息跌，貨幣政策一眾工具中，另一可取之道，帶來寬鬆效果。

的確，減息不意外，但即時開始買短債，與減息與否，並行不悖，之後大家贊成減息也好，不贊成也好，認(rèn)為減息幅度多少也好，都不打緊，起碼從貨幣政策，已經(jīng)有另一工具在放寬，對於市場風(fēng)險胃納，當(dāng)然正面，美股指向上，俗稱恐慌指數(shù)的VIX向下，合理正常。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）